巨人配资联系方式专访长城资管总裁张晓松:“不良”处置承压,债转股需市场化

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不良资产处置市场正因为不良的加速暴露而变得备受关注、日渐活跃。

这一轮不良高发期有何特点?互联网手段的加入是否会改变不良资产处置的市场格局?包括债转股在内一些新的不良资产化解手段能否有效缓解不良爆发的压力?带着以上问题,第一财经于近日专访了长城资产管理公司总裁张晓松。

在他看来,目前由于经济结构调整的任务艰巨,短期内我国经济回稳复苏的难度较大。因此,金融巨人配资联系方式体系和实体经济中实际蕴含的不良资产总额在今后一段时期内仍将维持上升的压力。

张晓松表示,目前中国不良资产处置市场目前呈现&巨人配资联系方式amp巨人配资联系方式;ldquo;4+1+N”的市场格局,即四家金融资产管理公司、各地方性资产管理公司、以及包括证券投资者保护基金、保险保障基金、信托业保障基金、民营、外资等不持牌机构组成。

而随着参与机构的增多、处置手段的增加,不良资产处置市场的发展日趋市场化、多元化。对于最近备受争议和关注的化解不良的新手段——债转股,张晓松认为要审慎推进,坚持市场化运作,并辅以配套措施、建立风险隔离机制。

“不良”处置压力渐大

CBN:现在市场对于中国未来呈“L型”的经济走势已成共识,在这种情况之下,您对未来一段时间不良资产的规模、趋势有哪些基本判断?

张晓松:今后几年,总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本性改变。但是,速度上的“退一步”是为了结构上的“进两步”。“进”,是要解决经济运行中的供给侧、结构性和体制性问题,目前还处在起步期。

自1999年政策性剥离和处置不良资产以来,我国银行业的不良率长期保持下降趋势,但在2012年达到0.9%的最低点后,商业银行的不良率连续十一个季度上升。到今年的六月底为止,商业银行的不良率达到1.75%。

宏观经济形势的变化自然而然也会反映到金融体系。站在周期的角度观察,微观企业正处在“去库存”到“去产能”的过渡阶段,下一段,化解过剩产能、处置“僵尸企业”需要更多地作“减法”,因此,不可避免地要涉及到企业债务问题。

并且,随着产融结合的深化,不良资产风险已不再局限于银行体系。非银行金融机构的不良资产和非金融企业的不良资产也会增加,表现在:委托贷款逾期数额大,企业间存在大量逾期应收款,股权资产、实物资产和无形资产价值不断贬损等,这些风险很容易产生连带效应,进而传染到金融体系和金融机构。

CBN:四大金融资产管理公司成立来经历了两轮“不良”的高发期,与上一轮不良资产处置相比,这轮不良资产有什么特点?

张晓松:两轮不良资产的成因都有经济周期的因素,上一轮形成的不良资产,主要是经济体制转轨过程中付出的制度成本;而本轮不良资产的形成则主要是经济和产业结构不合理、在经济下行周期集中爆发的结果。

简单来说就是,本轮不良资产产生于经济周期的中段,相关优质产能过剩、劣质产能淘汰,以及产业链、资金链断裂等共振所导致的,处置的难度更大,周期会更长。

具体来看,一是本轮不良资产的内涵与外延扩大。不良资产问题不仅仅出现在国有企业身上,民营企业也面临着同样的问题。不良资产分布较为分散,债权人更加多元化,不再局限于银行体系,非银行金融机构的不良资产和非金融企业的不良资产日益增多。

二是本轮不良资产的处置难度加大。上一轮不良资产处置时,中国经济高速增长预期向好,世界经济发展态势良好,处置难度相对较小。而本轮不良资产是在市场激烈的竞争环境下由产能过剩形成的,包括金融债权、企业间三角债等金融和非金融不良资产。

同时,本轮资产处置,面临的是国际经济形势持续低迷,国内经济调整未见底,处置难度明显变大,处置周期也会更长。此外,本轮不良资产的分布主要是在三、四线城市,处置周期也会更长。

CBN:随着现在市场上不良资产的不断增加,资产管理公司是否有更大的议价权?

张晓松:从不良资产市场供需关系看,前一时期基本属于卖方市场;而在不良资产尚未见底的情况下,随着不良资产的处置方式多元化和市场参与主体的多元化,当前与未来可能会呈现供需基本平衡的状态。

当前,主要有三个问题对我们收购与处置工作带来一定难度,第一是卖方与买方的价格差。按照经验判断,这一价格差大概在30%左右,会带来不良资产收购难、收购贵的客观现实。

第二是金融与实体的资金差。金融业快速发展、货币高效运行与金融实际落地、服务实体经济的资金匹配性问题,带来实体经济债权资产处置难、重组难的客观现实。

第三是收购与处置的时间差。经济下滑与资本市场疲软,资产管理公司跨周期市场运作能力受多种因素制约,带来短期“冰棍效应”与未来盈利不确定、收益实现难的客观现实。

处置手段“多元化”

CBN:与上一轮不良资产处置相比,在不良资产的处置手段上,有哪些新的变化?

张晓松:上一轮不良资产处置的背景是经济体制转轨,通过非市场化的行政手段,成立金融资产管理公司剥离和接收国有银行的不良资产,采用的处置方式以打折出售为主。

而本轮不良资产处置的背景是经济结构和产业结构调整,市场化特征主导,处置难度更大,周期会更长,需要的处置手段要更灵活。例如,通过打“组合拳”的方式,把债务重组、资产并购、追加投资等各类投行工具结合起来。

另外,现在不良资产处置的过程中也引入了很多互联网化的手段,比如利用互联网开展不良资产销售、拍卖、信息展示、催收等业务,能够减少信息不对称,打破地域限制、缩短交流时间,最终降低处置成本、提高效率、缩短周期。

但在目前的实践中也发现一些问题,比如存在缺乏不良资产处置资质、监管缺失、产品信息披露不足、目标客户定位不清等。与此同时,那些试图投资不良资产或相关产品的人又比较分散,如果风险控制不好的话,最后反而可能形成一些风险。

“互联网+不良资产处置”模式目前主要起到中介平台的作用,没有直接涉及不良资产处置,也没有最终承担风险化解的职能。所以,在充分利用互联网化的手段处理不良资产的同时,我们还要完善关于互联网金融涉足不良资产处理的一些管理方式和管理手段。

CBN:今年以来,监管部门出台了一些推动“不良”化解的措施,比如重启不良资产证券化,以及最近外界讨论和关注较多的债转股等,您怎么看债转股在不良化解中的缓释作用?

张晓松:债转股只是不良资产处置的一种技术手段,它还需要与其它的手段相配合。以一家拖欠大量银行贷款的ST企业项目为例,首先,我们通过我们投资银行或长城咨询的团队进行尽职调查,尽可能对债权的信息进行搜集和消化,梳理问题、查找重点,并提出一整套解决方案,包括约定债转股的条件。

然后,通过我们资产管理公司把这个企业欠的银行贷款全部收过来,解决了银行的债务问题。并且我们免掉了这个企业的利息,减轻它的财务负债,进而让它在当年实现盈利,摘掉了ST的帽子。

接着按照最初的约定,我们把债权转成了股权,长城的加入又进一步提振了资本市场对它的信心,股价恢复到一个比较合理的价格。另外在运作过程中,企业还缺流动资金,我们又给它发起了借款计划,通过银行融资解决企业的资金问题。

现在处置不良资产的复杂程度、操作方式已经远远超出了过去。这需要资产管理公司提供一整套综合解决方案,这也是现在资产管理公司都朝着“全牌照”的综合金融集团转型的重要价值所在。

CBN:但也有不少观点认为,当下信用违约的风险加速暴露,债转股的推进有待考量,也担心其副作用。对此,您怎么看?

张晓松:如前所述,本轮实施债转股的经济与金融环境与上一轮债转股时期全然不同。总体来看,在新的经济金融形势下,实施债转股,对实体企业“去杠杆”、化解商业银行不良资产、促进经济结构性转型将发挥积极作用,但不能过分夸大其功能。

一是要审慎推进债转股,严格界定债转股的范围。二是建立商业银行、债务企业和金融资产管理公司三方共同参与的机制。三是坚持市场化运作,厘清地方政府的角色、杜绝行政干预。

四是制定全面的配套措施,如人民银行再贷款和专项金融债方面的资金支持。五是严格实施“穿透式”的监督与风险控制,防范债转股本身可能产生新的金融风险。

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